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来源：紫金天风期货研究所
随着端午节备货完成，6月市场再度进入需求淡季，加上供应过剩的格局短时间内难以扭转，预期6月现货价格难以有明显起色，现阶段蛋鸡养殖利润已经开始亏损，预期6月养殖利润整体维持亏损，市场淘鸡节奏相对较快。
因5月中旬以来现货价格持续走低，养殖利润开始亏损，5月中旬以来淘鸡节奏开始加快，但5月较快的淘鸡节奏并没有扭转目前供需宽松的局面，一方面现阶段鸡龄结构相对偏小，可淘老鸡并不充裕，新增产能要大于可淘老鸡数量，另一方面，5月中下旬才进入亏损阶段，8月是需求旺季，加上前几年积累的现金流，有养殖户挺过旺季再淘鸡的计划，或者通过淡季换羽，旺季开产及高峰，躲避惨淡的淡季的想法。在侥幸心理的存在下，短时的亏损导致相对较快的淘鸡节奏并不能改变的目前宽松格局，而是需要深度及广度相对较大的亏损后，市场才能真正开始进入去产能阶段。从近期鸡苗价格持续下跌以及企业排单量下滑来看，市场的补栏情绪近期受到较大的抑制，但这远远还不够，需要从三季度开始鸡苗补栏持续维持低水平，才能在明年上半年改善供需宽松的结构。也是基于这个逻辑，期货盘面呈现近弱远强的格局。
期货方面，在新增产能相对确定的情况下，变量较大主要是6月的淘鸡节奏，若按目前的期货价格，6月的淘鸡节奏大概率会快于5月，经过一个月大量淘鸡后，2508合约以及2509合约将会迎来一定的反弹空间，但并不会改变市场中长期格局。操作建议：需等待盘面利空出尽，技术面出现企稳震荡或者反弹信号，再在旺季合约上布局。因期货近月及主力合约已经跌破支撑关口，下方空间打开，而2020年也是产能过剩年，可作为一定交易参考。
1 现货价格暂企稳，悲观情绪未变
上周末因终端为端午节备货，市场销量增加，库存压力有所缓解，现货价格企稳并小幅反弹。截止到5月26日，河北馆陶粉蛋均价为2.61元/斤，较上周五上涨0.1元/斤，河北其他地区褐壳鸡蛋均价为2.9元/斤，较上周五上涨0.09元/斤。截止到5月26日，全国生产环节库存为1.08天，较上周五下跌0.26天；流通环节库存为1.63天，较上周五下跌0.28天。近日反弹，一是商超及电商为端午短暂备货，二是现货价格跌破成本价后，有少部分贸易商抄底，但市场整体悲观情绪并未改变。
截止到5月26日，农业部数据显示，28种蔬菜均值跌至4.2元/斤，低于近几年同期均值，蔬菜供给的充裕，一定程度减弱鸡蛋的替代需求，因此在6月鸡蛋处于需求淡季的情况下，预期需求端对现货价格支撑有限。但在跌至心里预期的情况下，深加工以及食品企业有可能增加鸡蛋囤货以及扩大下游生产潜力，此外较低的鸡蛋价格也有可能通过商场及其他活动促销的方式，增加非常规需求，缓解供应压力。
图1：鸡蛋主产区价格（元/斤）
图2、流通环节库存可用天数
图3、生产环节库存可用天数
图4、农业部统计28种蔬菜均价
数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所
2 在产存栏及鸡苗销量同比增加
钢联数据显示，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只，环比增幅0.88%，同比增幅5.6%。卓创数据显示，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为13.29亿只，环比增幅0.83%，同比增幅6.9%。在存栏结构方面，4月待淘老鸡占比环比下降0.01个百分点至9.24%，后备鸡占比环比增加0.08个百分点至13.98%。主产区代表市场空栏率为7.94%，环比增加0.01个百分点。由于新增产能持续增加，在可淘鸡数量有限的情况下，产蛋鸡存栏量呈现持续增加的趋势。
卓创数据显示全国2024年4月底鸡苗样本点销量4698万羽，环比增加1.4%，同比增加2.54%；钢联数据显示，4月鸡苗销量4704万羽，环比增加17%，同比增加7.7%。晓明股份2025年4月销售2487万羽，环比减少16%，同比增加29%，三方机构鸡苗补栏量环比同比增加，而晓鸣股份的4月鸡苗销量环比减少，但同比增加，整体依然在高位。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至7月上中旬，少数排至7月下旬，从企业排单量来看，5月及6月订单量环比下滑，市场补栏情绪相对一季度有所下降。
随着新进口的商品代鸡苗陆续投产，鸡苗供应逐步宽松，鸡苗价格也逐步回落，截止到5月16日，鸡苗价格为4.1元/羽，较上周同期下降0.02元/羽，但仍为同期近几年新高。因市场现货价格持续低迷，市场补栏情绪有所下降，加上鸡苗价格持续回落，5月企业种蛋利用率有所下滑，截止到5月23日，种蛋利用率稳定在81%附近，但同比仍在较高水平。
从鸡苗补栏、蛋鸡存栏以及鸡龄结构来看，去年下半年以来因现货价格超预期，市场持续维持高补栏，虽然去年以来一直有祖源换羽影响到商品代生产性能的问题，但随着超度补栏导致新增产能超预期，数量弥补质量，今年上半年产能迎来大爆发，供给端过剩问题越发严重。
图4：蛋鸡月度存栏量（亿只）
图5：商品代鸡苗月度销量（万羽）
图6：蛋鸡鸡苗周度价格（羽/元）
数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所
3 养殖利润开始亏损，淘鸡日龄持续回落
截止5月15日，养殖成本为2.98元/斤，较上周同期下跌0.02元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.26元/斤，较上周同期下跌0.17元/斤。5月以来随着饲料原料豆粕现货价格持续下跌，因此养殖成本整体呈现小幅回落，但上周鸡蛋现货价格持续下跌，养殖利润整体下滑，但随着现货价格企稳，预期养殖利润亏损或将维稳。
截止5月16日，淘汰鸡当周出栏量1880万只，环比增加2.57%，同比增加5%；当周平均淘汰日龄522天，较前一周减少3天。5月中旬受蛋价低迷的影响，业界对后市看空情绪较强，养殖户淘鸡节奏增加，因此上周淘鸡量环比增加。由于5月的待淘老鸡对应的是2024年年初补栏鸡苗，因春节节假日原因，2024年初鸡苗补栏处在较低水平，因此5月及6月市场可淘老鸡较少，而5月市场淘鸡量环比增幅较大，可以看出市场情绪较为悲观，市场淘鸡节奏加快。
图7：淘汰鸡月度出栏数（万只）
图8：淘汰鸡日龄
图9：养殖成本（元/斤）
数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所
4 期现分析
目前最低地区的粉蛋鸡蛋价格在2600元/吨左右，2506合约几乎平水，2507合约小幅升水，考虑到中长期供需宽松逻辑以及端午之后需求淡季，目前期货合约并不算低估。虽然从技术面来说，有些许支撑，但若现货价格在6月继续下跌的话，期货2506合约以及2507合约的有继续下跌的可，而近期淘鸡节奏有所加快，或给主力及远月合约带来些许支撑。
图11：2506合约与2507合约基差趋势图
数据来源：紫金天风期货研究所
作者：姜振飞
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